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美联储扩表正式开启,中国市场聚焦新LPR报价

2019-11-19 14:44:04 阅读量:1113

刚刚完成规模缩减的美联储(Federal Reserve)将于10月16日正式开始“规模扩张”。它最初将每月购买600亿美元的短期美国债务,并根据需要进行后续调整。

然而,这不是金融危机后实施的量化宽松。它购买短期债券而不是长期债券(长期利率主要与抵押贷款等相关联,这将对经济产生更大的刺激作用)。因此,对全球市场的刺激效应可能有限,但这也推高了美联储未来重启量化宽松的预期。

摩根大通全球研究部主任张愉珍告诉记者:“这不是量化宽松,而是为了稳定回购市场的大幅波动,并将利率保持在目标区间内。然而,我们也预计到10月底将降息25个基点。”

至于中国人民银行的货币政策,各界人士预计短期内将保持稳定。目前,市场最关心的是第三季度的经济数据和下周一(10月20日)的lpr(贷款报价率)报价。

“市场预计短期数据会随季节激增,但第四季度整体形势仍将减弱。昨日,央行的中期贷款业务利率维持在3.3%,未进行调整。这也可能表明,10月份的lpr报价在报价银行增加的点数范围方面仍将符合监管趋势,并将进一步压缩。”交通银行金融研究中心高级研究员陈吉告诉记者。

美联储的餐桌扩张不是量化宽松,但降息仍在或仍在继续。

美联储(Fed)在一份声明中表示,购买美国国债将至少持续到2020年第二季度,并强调“这一行动纯粹是有效实施货币政策的技术措施,并不代表美联储货币政策立场的改变”。

美联储的大动作主要是由于隔夜回购利率最早在9月飙升248个基点至4.75%,为去年12月以来的最高水平,超出了美联储的利率管理范围(2% ~ 2.25%)。换句话说,美联储自己设定的利率区间几乎没有焦点。金融危机后,美联储提高了对金融机构流动性充足率的要求,目前这似乎有副作用。此外,过去两年的规模缩小也导致金融系统准备金水平下降。

“尽管银行仍有1.3万亿美元的超额准备金,但由于危机后过去十年金融监管的收紧,银行需要更多流动性,这也导致了今年9月回购市场的波动。目前,美联储只纠正了一个错误。但这也意味着美联储未来无法收紧货币政策。”德国商业银行首席外汇策略师Reichtmann告诉记者。

尽管这种扩张不值得过度解读,但从中期和长期来看,美联储继续降息仍是大势所趋。

美国ism制造业指数9月份跌至47.8,为金融危机结束以来的最低水平,引发美国股市连续两天暴跌。尽管如此,各行各业的人都认为,当前强劲的消费和就业将支撑由消费驱动的美国经济免于陷入衰退。9月份非农就业报告显示,失业率环比下降0.2个百分点,至3.5%,为1969年12月以来的最低水平。该机构认为,美国消费者的恢复力可以让经济走出衰退。只要人们有工作,他们就会花钱。然而,该机构也提到需要继续关注ism指数的疲软以及美元走强对美国企业利润的负面影响。如果收入和利润率大幅下降,就业动机的丧失将导致消费开始承受压力。

目前,美国联邦基金利率期货(Federal Funds利率Futures)显示,市场预计美联储本月底降息25个基点的概率为72.9%,12月份保持利率不变的概率为55.4%。市场预计美联储到2020年将降息100个基点。

就美国股市而言,上市公司将在10月中旬至11月中旬的一个月内密集披露第三季度业绩。最近,美国许多经济数据的疲软表现,加上贸易摩擦和持续的政治不确定性,都增加了市场对企业盈利能力的担忧。CICC提到,美国股市第三季度利润出现负增长,科技股更加明显。根据factset汇编的市场共识预测,在可比规模上,在今年第一和第二季度略有负增长后,S&P 500指数每股收益(eps)第三季度同比下降4.8%,而科技股为主的纳斯达克综合指数每股收益同比下降7.5%,给下跌带来更大压力。

在板块层面,公用事业和房地产的增长率领先。能源、信息技术和原材料都很落后。能源、银行、医药和信息技术的增长率较第二季度大幅下降。总的来说,市场预计只有公用事业、房地产和医疗保健每股收益在逐年增长。然而,能源、科技和原材料将明显下降。然而,大多数资产管理机构认为,美国股市今年不会大幅下跌。全球宽松将导致全球流动性过剩。此外,美国债券收益率已经处于低位,因此资金仍将流入股市。

中国关注lpr报价,第四季度可能宽松

与美联储的行动相比,中国人民银行的货币政策仍将“以我为主”。目前,市场的焦点是下周一的lpr报价和第四季度可能出台的宽松政策。

此前,中国央行行长易纲强调,中国并不像其他央行那样急于出台一些相对较大的降息和量化宽松政策。在货币政策运行的全过程中,我们应该珍惜正常的货币政策空间,尽可能长时间地延续正常的货币政策。

“我们非常关注lpr的新提议。目前,债券市场处于振荡下行趋势。主要原因是短期利率不能下降。如果lpr报价小幅下跌,预计将对最近混乱的债券市场产生短期刺激效应。一家股票公司资本管理部门的研究负责人告诉记者。目前,中国10年期国债收益率已接近3.2%的水平。

由于货币政策的短期稳定性,资本利率难以大幅下降,短期cpi往往会上升。目前,大多数机构仍对利率债券持有获利回吐观点,但会等待增持的机会。“债券牛市尚未结束的主要原因是,资本市场的流动性仍然相对宽松和稳定。目前,我们最关心的是未来的经济数据、lpr趋势以及银行融资成本将下降多少,”施罗德投资管理(上海)基金经理单坤告诉记者。

10月16日,央行推出了2000亿美元的多边基金。除了对冲10月下旬国债发行和支付以及纳税期带来的流动性撤出效应之外,“另一个目的是在每月中旬逐步形成多边基金运作的正常机制,作为lpr报价的锚。到期金额为4035亿元的一年期多边基金将于11月5日到期,预计央行将减少或推迟套期保值,使多边基金的到期分配更加合理。”民生证券首席宏观分析师谢云良告诉记者。

该机构还认为,mlf运营利率在不调整的情况下仍保持在3.3%,这可能表明10月份的lpr报价在报价线增加的点数范围方面仍将符合监管趋势,并将进一步压缩。

在外部不确定性的背景下,中国经济未来仍将面临一定的下行压力。渣打银行(Standard Chartered)预计,到今年年底,央行将继续通过有针对性的工具减少或注入同等数量的流动性,从而保持社会金融总量的增长略高于名义国内生产总值的增长。

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